[HII] Yếu tố tác động để sự tăng trưởng và ước tính lợi nhuận 6T/2026 (cuối năm)

Rất lâu mới tìm thấy 1 doanh nghiệp đang được hưởng lợi từ chu kỳ của giá dầu tăng, với sự căng thẳng địa chính trị thì việc giá dầu neo cao sẽ mở ra 1 nhịp tăng giá cho cổ phiếu HII. Do hạn chế về quyền trích dẫn nên ở bài viết này Huấn sẽ cập nhật một vài nét chính tác động đến sự hấp dẫn của cô phiếu này và Huấn cho rằng HII là cổ phiếu chu kỳ được hưởng lợi từ giá dầu thế giới neo cao, dự kiến chu kỳ này có thể kéo dài 1 đến 1.5 năm như các thương vụ hưởng lợi như VSC, TCM, TMT trong quá khứ.

Về kết quả kinh doanh của HII Huấn đã cập nhật ở bài viết:

[HII] Bất ngờ kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh.

 

• Hưởng lợi từ chu kỳ giá hạt nhựa: Doanh nghiệp cho biết giá bán sản phẩm cải thiện rõ rệt theo xu hướng tăng mạnh của giá nhựa thế giới trong quý 2/2026. Theo dữ liệu thống kê thì gia hạt nhựa tăng mạnh từ Q1/2025 vùng 950 USD/tấn lên 1280 USD/tấn tại thời điểm quý Q1/2026 tức tăng 34.7% , điều này cũng làm cho biên lợi nhuận của HII tại thời điểm Q2/2026 tăng 17.6%. Đây là mức tăng cao nhất trong 6 quý vừa qua của doanh nghiệp. 

• Sản lượng tiêu thụ tăng vọt: Lợi nhuận gia tăng đồng đều ở cả mảng sản xuất nội bộ (hạt nhựa phụ gia, bột đá CaCO3) lẫn mảng thương mại trung gian. Để thấy rõ hơn thì bảng bên dưới cho thấy sản lượng và lợi nhuận để tăng mạnh ở Q2/2026 so với Q2/2025

• Biên lợi nhuận gộp mở rộng: Nhờ giá vốn tăng chậm hơn doanh thu, biên lợi nhuận gộp được đẩy lên mức cao, củng cố chất lượng lợi nhuận đến từ hoạt động cốt lõi thay vì các thủ thuật tài chính.
  + Mảng sản xuất là “Động cơ tăng trưởng lợi nhuận” (Chiếm 62,4% LNST): Dù chỉ mang lại 30% tổng doanh thu, nhưng mảng sản xuất phụ gia (Filler Masterbatch) mới là nơi tạo ra phần lớn thặng dư tiền mặt. Nhờ sở hữu chuỗi tự chủ bột đá siêu mịn CaCO3 và giá hạt nhựa nền tăng cao, biên lợi nhuận gộp mảng này bứt phá lên mức 24%, đóng vai trò “gánh” lợi nhuận cho toàn hệ thống.
  + Mảng thương mại là “Phễu hút dòng tiền và quy mô” (Chiếm 37,6% LNST): Việc phân phối hạt nhựa nguyên sinh mang lại doanh thu khổng lồ (2.740 tỷ đồng) giúp HII duy trì vị thế và mối quan hệ chặt chẽ với các tập đoàn hóa dầu quốc tế. Trong chu kỳ tăng giá nhựa quý 2/2026, biên mảng thương mại được cải thiện đáng kể lên mức ~6,2% nhờ chiến lược giải tỏa nhanh hàng tồn kho tích lũy giá thấp.

• Tiết giảm chi phí: Chi phí tài chính (đặc biệt là chi phí lãi vay và lỗ tỷ giá) giảm mạnh so với các giai đoạn trước, tạo đòn bẩy lớn cho lợi nhuận ròng.Sự sụt giảm mạnh mẽ của chi phí tài chính trong Quý 2/2026 về mức 12,9 tỷ đồng không phải là ngẫu nhiên, mà đến từ hai chiến lược quản trị cấu trúc vốn cốt lõi:

  + Cắt giảm nợ vay: Giai đoạn 2025, HII phải duy trì số dư nợ vay ngắn hạn lớn để tài trợ cho các lô hàng tồn kho hạt nhựa. Khi dòng tiền từ hoạt động kinh doanh (CFO) thặng dư mạnh mẽ nhờ bán hàng nhanh đầu năm 2026, doanh nghiệp đã chủ động tất toán trước hạn các khoản vay, đưa tổng nợ vay tài chính xuống mức thấp chỉ còn 488 tỷ đồng.
  + Kiểm soát rủi ro tỷ giá (Lỗ tỷ giá sụt giảm): HII nhập khẩu hạt nhựa nguyên sinh bằng đồng USD và xuất khẩu hạt phụ gia thu về USD. Giai đoạn 2025, biến động tỷ giá USD/VND mạnh khiến doanh nghiệp chịu áp lực lỗ tỷ giá nặng nề.

2. Đánh giá về cơ cấu tài sản và những rủi ro của HII sau báo cáo tài chính Q2/2026: 

• Tài sản ngắn hạn chiếm thế ưu thế hơn 87% trong đó: 
  + Hàng tồn kho (42% – khoảng 900 tỷ đồng): Đây là “vũ khí chiến lược” của HII trong nửa đầu năm 2026. Trong môi trường giá nhựa thế giới liên tục leo thang, việc duy trì một danh mục hàng tồn kho lớn giúp doanh nghiệp bảo vệ biên lợi nhuận gộp. Chất lượng tồn kho được đánh giá là rất cao, tính thanh khoản nhanh và rủi ro trích lập giảm giá ở mức thấp do giá thị trường đang neo cao.
  + Phải thu ngắn hạn (35% – khoảng 750 tỷ đồng): Khoản mục này tăng tương ứng với đà bứt phá của doanh thu mảng thương mại hạt nhựa (khi doanh thu tăng 96%, các khoản phải thu gối đầu từ đại lý và khách hàng lớn cũng tăng theo). Điểm cần lưu ý là doanh nghiệp cần kiểm soát chặt vòng quay phải thu để tránh nguy cơ nợ xấu.
  + Tiền và tương đương tiền (10% – khoảng 214 tỷ đồng): Mức đệm thanh khoản an toàn, giúp HII luôn sẵn sàng nguồn vốn lưu động để đặt mua các lô hàng hạt nhựa nguyên sinh lớn từ quốc tế ngay khi có cơ hội giá tốt.

==> Đánh giá: Do tài sản nằm phần lớn ở phải thu và tồn kho, nhà đầu tư cần giám sát vòng quay tiền mặt trong báo cáo soát xét bán niên tới đây để đảm bảo lợi nhuận 163 tỷ đồng thực sự chuyển hóa thành tiền mặt, chứ không chỉ nằm trên sổ sách. Với việc giá hạt nhựa thế giới đang neo ở mức cao, giá trị định giá hàng tồn kho của HII có lợi thế lớn, giảm thiểu rủi ro trích lập dự phòng giảm giá.

• Bóc tách cơ cấu nguồn vốn và nợ phải trả của HII sau báo cáo tài chính Q2/2026: 
  + Tỷ lệ đòn bẩy an toàn khi vốn chủ sở hữu vượt nợ phải trả: Chứng minh doanh nghiệp có nền tảng tài chính tự chủ tốt, không bị phụ thuộc quá đà vào dòng vốn bên ngoài.
  + Tận dụng tốt vốn chiếm dụng không lãi suất:
  – Nợ vay tài chính thấp (488 tỷ đồng): Đây là các khoản vay có chịu lãi suất từ ngân hàng để tài trợ vốn lưu động. Quy mô nợ vay này rất nhỏ so với tổng tài sản, giúp doanh nghiệp giảm tối đa chi phí lãi vay;
  – Chiếm dụng vốn lành mạnh (542 tỷ đồng): Phần lớn nợ còn lại là “Phải trả người bán ngắn hạn” và “Người mua trả tiền trước”. Đây là nguồn vốn HII chiếm dụng được từ nhà cung cấp quốc tế và các đại lý mua hàng gối đầu. Khoản nợ này hoàn toàn không chịu lãi suất, giúp doanh nghiệp tối ưu hóa hiệu quả sử dụng vốn lưu động mà không làm tăng chi phí tài chính.

==> Đánh giá: Cơ cấu nguồn vốn và nợ vay của HII hiện tại không rủi ro, thậm chí đang ở trạng thái an toàn nhất trong vòng 3 năm qua.

3. Dự phóng lợi nhuận 6 tháng cuối năm của HII dựa trên giả định giá dầu thô Brent vẫn neo cao quanh vùng 82 – 88 USD/thùng giữ cho giá hạt nhựa không giảm sâu mà duy trì ở mức nền cao ổn định.

• Về doanh thu 6 tháng đầu năm 2026 đạt 6255 tỷ đồng, giả định giá hạt nhựa giảm 15% -20%  thì doanh thu dự kiến giao động 5255 tỷ đồng đến 5000 tỷ đồng;
• Biên lợi nhuận dự kiến nằm ở mức 8% thay vì 11.5% so với đầu năm do giá hạt nhựa có giảm nhẹ 13% -16%. Thì lợi nhuận gộp ước tính khoảng 420 tỷ đồng đến 400 tỷ đồng;
• Lợi nhuận sau thuế trừ cho chi phí quảng lý khoảng 150 tỷ

==> Đánh giá kịch bản trên khi giá dầu thế giới neo cao trên mức 80 USD/thùng, nếu giảm xuống dưới mức này thì lợi nhuận của HII sẽ giảm mạnh, thậm chí lỗ do lượng hàng tồn kho giá cao.

4. Định giá: Với các giả định trên thì lợi nhuận năm 2026 của HII dự kiến đạt khoảng 389 tỷ đồng, với số lượng cổ phiếu 73.6 triệu cổ phiếu thì EPS dự kiến năm 2026 của HII khoảng 5.2 ngàn đồng/cp, với giá giao dịch hiện tại ngày 19.08.2026  là 8.76 ngàn đồng/cp thì PE dự phóng 1.6 lần. Mức này rất rẻ so với mức giử tiết kiệm 5% -6% hoặc so với P/E thị trường là 12. Đây là mức khá hấp dẫn cho 1 case tăng trưởng đáng chú ý.
5. Đồ thị phân tích kỹ thuật thì Huấn đánh giá cổ phiếu này với yếu tố cơ bản làm chất xúc tác thì mức kháng cự cũ của cổ phiếu trong quá khứ năm 2021-2022 có thể chinh lại.